我国医疗产业主要由原料供应、药物与器械制造、流通及销售服务终端组成。然而受制于技术积累等因素，我国医药行业以仿制药制造为主，医疗器械行业则以低端器械生产及出口为主；受制于体制等因素，流通领域及医疗服务终端市场化程度有待提升，部分领域集中度有待提高。

围绕新一轮医疗产业投资，投中研究院发布的《2018中国医疗领域投融资白皮书》认为，中国作为新兴市场的代表之一，将在未来5年内逐步成为全球第二大医疗消费市场，医疗产业增长空间巨大。

医疗产业崛起的必然

根据上述《白皮书》可知，我国医疗产业市场空间的增长与我国医疗产业呈现的四大特点息息相关。

第一大特点，国内医疗支出占GDP比重及人均医疗支出远低于发达国家，存在提升空间。通过对比发达国家、中国及OECD平均支出水平可知，我国医疗卫生支出虽然连年上升，但仍然有很大提升空间。在医疗卫生支出占GDP比例方面，我国已从2011年5.0%上升至2016年6.2%，低于OECD平均值9.0%；人均医疗卫生支出方面，我国已从278美元上升至516美元，CAGR为13.2%，但仍仅为OECD平均值的12.9%。

第二大特点，由于新材料、精密加工、微控制等基础技术和研发水平的落后，我国医疗器械销售占比较低。对比全球医疗器械销售情况与我国医疗器械销售情况可知，2016年我国医疗器械销售额仅占医药与医疗器械销售总额的21%左右，远低于全球49%左右的平均水平。

第三大特点，中国企业与国际标杆企业在医疗产业方面差距巨大。通过对国内外医药企业的2017年营业收入数据统计发现，前十名中国医药企业的营收规模在12-23亿美元之间，与前十名国际医药企业营收差距在20倍左右；医疗器械方面，前十名中国医疗器械企业的营收规模在1-12亿美元之间，与前十名国际医疗器械企业营收差距更加巨大。

第四大特点，医疗服务费用支出占比相比较于医药及医疗器械费用支出占比较低。通过对比北京住院医疗费用结构（医改前）与澳大利亚住院医疗费用结构可知，北京仅药品、材料两项费用占比就高达61%。不过，随着医改逐步推进，医药分开将使得住院医疗费用结构向更合理发展。

除我国医疗产业市场空间巨大外，社会经济因素、政策因素及技术因素是决定医疗产业的关键驱动因素。首先，由于我国居民人均可支配收入的提高，同时伴随着老龄化和生活节奏加快，人们对疾病治疗和健康生活提出更高的要求；其次，医疗产业属于关系国计民生的关键产业，决定了其从设立、生产、运营到后期销售等各个环节都将受到各个国家政策法律法规的影响与制约，为了更好地解决人们对健康生活的高要求与我国医疗产业低水平以及过时医疗体制之间的矛盾，国家对医药工业、医药流通、医疗服务、医疗器械等各个细分领域进行改革；最后，医疗产业作为高技术密集型产业，每一次技术创新都会带来产业发展新机会。

从2018投融资情况看产业趋势

近几年，中国医疗产业融资数量及金额也是屡创新高。2019年1月，E药经理人研究院&投中研究院联合发布了《2019医疗产业投资指南》，其中披露了2018年中国医疗产业投融资情况。《指南》显示，从2014年至2018年中国医疗产业完成融资数量由331家增长到695家，2015年医疗产业融资有过爆发式的增长，在2016、2017年融资数量、规模放缓、趋于平稳后，2018年融资数量较2017年有了显著的提升，融资数量695家，略有超过2015年峰值687家。此外，2018年融资规模大幅上升，同比增长79.42%。平均单笔交易额超越2015年1500万美元，达到历史新高1995万美元。

从上述《指南》中还可以发现，2018年中国医疗产业完成融资数量集中在天使轮、A轮、B轮，分别占比15%、30%和16%；融资案例规模方面，主要集中于A轮、B轮及战略融资，分别占比27%、21%和28%。与往年相比，融资阶段依然集中于早期发展阶段，虽然2018年早期融资数量比例有所减少，但较2017年，规模比例依然保持稳定。

《指南》认为，伴随政策对创新药、医疗器械研发、创新的支持，预计未来医疗产业融资会继续向早期发展阶段聚集，比如《健康中国2030》、《中国制造2025》以及“4+7”带量采购等政策都在强调研发与创新的重要性，为未来医疗发展定调。不仅如此，从2018年各细分领域融资所占比例也可窥一二。

2018年医疗产业融资数量比例方面，研发生产端（医药与医疗器械）的投资数量占比有了大幅提升。这其中包含了创新药、医疗器械、体外诊断的研发与生产领域。创新药项目融资数量在2017年小幅下降后，2018年增长迅猛，同比增长102.7%；IVD行业在经历了3年的稳定发展后，2018年融资数量也有了一定的增长，涨幅为44.12%；医疗设备行业也有所回暖，较2017年增长14.89%。

此外，资本对医疗服务也倾向于更专业、可复制、具有技术门槛的企业。从《指南》得知，2018年医疗服务融资金额为11.05亿美元，其中第三方辅诊与连锁专科始终是医疗服务融资中的重要部分，两者占医疗服务整体融资金额比例由2014年的50%上升至2018年的90%（连锁专科占比一般超过50%）。

对于第三方诊断来说，由于我国医疗资源分布不均，大型三甲医院无法负担多数人的诊疗需求，第三方辅诊一直有着较大市场；尤其是新医改之后，在基因诊断及 人工智能助力下，第三方诊断真正开辟了新的发展路径。对于连锁专科来说，由于具备标准流程、对专家依赖度较低，各路资本争相在该领域角逐。另外，目前口腔类项目仍然受到最高关注。

不过同样以“技术”噱头出身的互联网医疗就没有那些幸运了。从《指南》中发现，互联网医疗投资自2015年到达高峰后，第二年遍呈现断崖式下跌，融资案例数量从2015年258例，锐减到2017年的130例。2018年互联网医疗融资案例数量略有提升，但融资金额大幅增加，达34亿美元，不过跟“互联网+”就没那么大关系了。《指南》显示，这其中的很大一部分得益于医疗大数据类头部公司和互联网医院类的头部公司的大笔融资。对于医疗大数据类融资的涌现得益于大数据和AI技术的成熟，使得互联网医疗有机会实质介入到诊疗环节并发挥其优势。不过，《指南》指出，现阶段基于大数据的医疗相关服务更多仍处在模式探索阶段，AI辅诊仍缺少在具体场景中的实践。

报告解读来自于投中研究院《2018中国医疗领域投融资白皮书》以及E药经理人研究院&投中研究院联合出品《2019医疗产业投资指南》